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    美國經濟復蘇比當年金融危機后快10倍?

    美國經濟復蘇比當年金融危機后快10倍?

    Lance Lambert 2021年01月07日
    這并不意味著美國經濟已經恢復強勢增長,更不意味著美國經濟已經接近全面復蘇。

    在新冠疫情爆發的前幾個月,美國經濟出現了有史以來最快速度的下滑。在短短兩個月的時間里,美國的失業率從2月的3.5%飆升到了4月的14.7%,達到1940年以來的最高水平,第二季度GDP則同比下降32.9%。在此期間,據美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預測,美國的失業率將至少連續六個季度保持在10%以上,到2021年年底,預計美國的失業率依然會維持在10.1%的高位。所有跡象都表明,美國經濟即將陷入“大蕭條”以來最嚴重的一場衰退,甚至再出現一次“大蕭條”也不是沒有可能。

    不過最慘淡的局面并未出現。雖然疫情仍然在肆虐,失業率依然居高不下,但美國近期的經濟復蘇卻是美國歷史上最快的之一——至少在紙面上是這樣。美國的失業率在4月達到峰值,此后逐月下降,目前已經降至6.7%。疫情期間,美國的失業率連續六個月超過了7%。而在2008年12月至2013年10月的金融危機期間,美國的失業率則連續59個月超過了7%。這表明在2008年的金融危機爆發后,美國經濟花了整整10倍的時間,才將失業率控制在7%以下。(見下圖)

    高盛公司(Goldman Sachs)的研究人員在2020年11月的一份報告中指出:“我們認為,疫情帶來的經濟衰退比二戰后的幾個經濟周期更具備V型反彈的潛力,而后者主要受資本市場和收入所遭受的金融沖擊所推動?!痹诙鹬蟮膸状谓洕ネ酥?,比如在2008年的金融危機期間,都出現了借貸乏力和企業貸款難的問題,導致企業只能緩慢增長。但幸運的是,在此次經濟衰退中,貸款始終沒有演變成一個大問題。

    不過這并不意味著美國經濟已經恢復強勢增長,更不意味著美國經濟已經接近全面復蘇。這一點你只要看看美國的1070萬失業人口就能夠知道。雖然現在看來,美國已經不至于墮入連續多年衰退的深淵,但美國離經濟全面復蘇也還有一段差距。

    首先,美國經濟之所以在春夏兩季恢復得很快,這是因為在春季封城時,很多企業的裁員都是臨時性行為。比如理發店、牙科診所等,它們在“封城令”期間不得不要求員工休假或裁員,不過一旦它們所在的州或城市解除封城,這些員工立刻就可以回來上班。所以光是在2020年6月,美國就有480萬工人被聘用或返聘。但這種刺激對于經濟來說是一次性的,所以美國的經濟復蘇再次出現放緩。去年11月,美國經濟僅僅增加了24.5萬個工作崗位,失業率也僅從6.9%降至6.7%。

    圖片來源:LANCE LAMBERT。數據來源:美國勞工統計局

    失業率的持續下降表明經濟正在增長,不過這個數字仍然顯著低估了失業人數。美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)發布的官方失業率數據僅僅涵蓋正在尋找新工作的失業人口。如果失業人員沒有在找工作,則他們也就不會被計入官方的失業統計數據。(美國的失業率是社會失業人數除以社會勞動力總數得出的。)

    用這種計算方法計算出的失業率,并不能夠準確衡量這種勞動力大量失業的時期。而在疫情爆發的前幾個月,美國確實有大量勞動人口不在就業體系之內。由于擔心健康問題,美國的一些勞動力,特別是很多老年人和有免疫缺陷的人,都放棄了在疫情得到控制前尋找新工作。另外,由于學校停課或改上網課,很多學生家長(特別是母親)不得不放下工作在家里照顧孩子。這也是為什么美國的社會勞動力人口從2020年2月的1.645億迅速下降到了4月的1.565億。目前這個數字已經回升至1.605億,但仍然比疫情前低了400萬。

    如果美國勞工統計局將這400萬尚未回歸勞動力市場的失業人口也計算在內的話,那么去年11月,美國的“實際”失業率將達到9%,遠高于當前6.7%的官方數據。當然,盡管如此,美國的實際失業率還是在下降的。在4月時,美國的實際失業率一度高達18.9%,而當時官方公布的失業率也達到了14.7%。

    圖片來源:LANCE LAMBERT。數據來源:美國勞工統計局和《財富》的計算

    不過無論以什么標準衡量,從目前的趨勢看,美國經濟都在增長,但同時它的增長率也正在放緩。在2020年第三季度,也就是從7月到9月,美國GDP較上年增長了33.1%,但美國未能保持住這個增長率。據高盛預計,2020年第四季度,美國的經濟增長率將在5%左右。

    美國的經濟增長為什么放緩了?經濟學家指出,首先是疫情的因素。受疫情影響,航空公司和酒店等行業仍然受到抑制,阻礙了經濟的全面復蘇。這就是為什么一支成功的疫苗會如此關鍵。

    高盛的研究人員在去年12月的一份報告中指出:“我們預計,疫情反彈將影響美國2021年1月的經濟活動,盡管服務業比預計得更有彈性。另外我們認為,在2021年上半年,隨著疫苗的廣泛接種(到4月時,美國將有半數人口接種疫苗),美國經濟將迎來大幅反彈。2021年美國經濟的增長率將達到5.3%,超過大家的普遍共識?!?/p>

    在高盛看來,到2021年年底,美國的失業率將降至5.2%左右。如果這個目標得以實現,將標志美國經濟從史上最嚴重的一次衰退中實現歷史性反彈。而在2007年至2009年的全球金融危機之后,美國的失業率直到2015年7月才回落到5.2%的水平。(財富中文網)

    譯者:樸成奎

    在新冠疫情爆發的前幾個月,美國經濟出現了有史以來最快速度的下滑。在短短兩個月的時間里,美國的失業率從2月的3.5%飆升到了4月的14.7%,達到1940年以來的最高水平,第二季度GDP則同比下降32.9%。在此期間,據美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預測,美國的失業率將至少連續六個季度保持在10%以上,到2021年年底,預計美國的失業率依然會維持在10.1%的高位。所有跡象都表明,美國經濟即將陷入“大蕭條”以來最嚴重的一場衰退,甚至再出現一次“大蕭條”也不是沒有可能。

    不過最慘淡的局面并未出現。雖然疫情仍然在肆虐,失業率依然居高不下,但美國近期的經濟復蘇卻是美國歷史上最快的之一——至少在紙面上是這樣。美國的失業率在4月達到峰值,此后逐月下降,目前已經降至6.7%。疫情期間,美國的失業率連續六個月超過了7%。而在2008年12月至2013年10月的金融危機期間,美國的失業率則連續59個月超過了7%。這表明在2008年的金融危機爆發后,美國經濟花了整整10倍的時間,才將失業率控制在7%以下。(見下圖)

    高盛公司(Goldman Sachs)的研究人員在2020年11月的一份報告中指出:“我們認為,疫情帶來的經濟衰退比二戰后的幾個經濟周期更具備V型反彈的潛力,而后者主要受資本市場和收入所遭受的金融沖擊所推動?!痹诙鹬蟮膸状谓洕ネ酥?,比如在2008年的金融危機期間,都出現了借貸乏力和企業貸款難的問題,導致企業只能緩慢增長。但幸運的是,在此次經濟衰退中,貸款始終沒有演變成一個大問題。

    不過這并不意味著美國經濟已經恢復強勢增長,更不意味著美國經濟已經接近全面復蘇。這一點你只要看看美國的1070萬失業人口就能夠知道。雖然現在看來,美國已經不至于墮入連續多年衰退的深淵,但美國離經濟全面復蘇也還有一段差距。

    首先,美國經濟之所以在春夏兩季恢復得很快,這是因為在春季封城時,很多企業的裁員都是臨時性行為。比如理發店、牙科診所等,它們在“封城令”期間不得不要求員工休假或裁員,不過一旦它們所在的州或城市解除封城,這些員工立刻就可以回來上班。所以光是在2020年6月,美國就有480萬工人被聘用或返聘。但這種刺激對于經濟來說是一次性的,所以美國的經濟復蘇再次出現放緩。去年11月,美國經濟僅僅增加了24.5萬個工作崗位,失業率也僅從6.9%降至6.7%。

    失業率的持續下降表明經濟正在增長,不過這個數字仍然顯著低估了失業人數。美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)發布的官方失業率數據僅僅涵蓋正在尋找新工作的失業人口。如果失業人員沒有在找工作,則他們也就不會被計入官方的失業統計數據。(美國的失業率是社會失業人數除以社會勞動力總數得出的。)

    用這種計算方法計算出的失業率,并不能夠準確衡量這種勞動力大量失業的時期。而在疫情爆發的前幾個月,美國確實有大量勞動人口不在就業體系之內。由于擔心健康問題,美國的一些勞動力,特別是很多老年人和有免疫缺陷的人,都放棄了在疫情得到控制前尋找新工作。另外,由于學校停課或改上網課,很多學生家長(特別是母親)不得不放下工作在家里照顧孩子。這也是為什么美國的社會勞動力人口從2020年2月的1.645億迅速下降到了4月的1.565億。目前這個數字已經回升至1.605億,但仍然比疫情前低了400萬。

    如果美國勞工統計局將這400萬尚未回歸勞動力市場的失業人口也計算在內的話,那么去年11月,美國的“實際”失業率將達到9%,遠高于當前6.7%的官方數據。當然,盡管如此,美國的實際失業率還是在下降的。在4月時,美國的實際失業率一度高達18.9%,而當時官方公布的失業率也達到了14.7%。

    不過無論以什么標準衡量,從目前的趨勢看,美國經濟都在增長,但同時它的增長率也正在放緩。在2020年第三季度,也就是從7月到9月,美國GDP較上年增長了33.1%,但美國未能保持住這個增長率。據高盛預計,2020年第四季度,美國的經濟增長率將在5%左右。

    美國的經濟增長為什么放緩了?經濟學家指出,首先是疫情的因素。受疫情影響,航空公司和酒店等行業仍然受到抑制,阻礙了經濟的全面復蘇。這就是為什么一支成功的疫苗會如此關鍵。

    高盛的研究人員在去年12月的一份報告中指出:“我們預計,疫情反彈將影響美國2021年1月的經濟活動,盡管服務業比預計得更有彈性。另外我們認為,在2021年上半年,隨著疫苗的廣泛接種(到4月時,美國將有半數人口接種疫苗),美國經濟將迎來大幅反彈。2021年美國經濟的增長率將達到5.3%,超過大家的普遍共識?!?/p>

    在高盛看來,到2021年年底,美國的失業率將降至5.2%左右。如果這個目標得以實現,將標志美國經濟從史上最嚴重的一次衰退中實現歷史性反彈。而在2007年至2009年的全球金融危機之后,美國的失業率直到2015年7月才回落到5.2%的水平。(財富中文網)

    譯者:樸成奎

    The early months of the coronavirus pandemic saw the U.S. economy plunge at its fastest rate in history. Over a two-month period, the jobless rate shot up from 3.5% in February 2020 to 14.7% in April—its highest level since 1940—while second-quarter GDP declined 32.9% on an annualized basis. During this period the Congressional Budget Office forecast that the unemployment rate would remain above double digits for more than six quarters, ending 2021 at 10.1%. All signs pointed to the U.S. sinking into the worst downturn since the Great Depression, or maybe even into another depression.

    But the bleakest outlooks didn't come to pass. Despite a lingering pandemic and mass joblessness, the recent economic recovery is among the fastest in American history—at least on paper. Since peaking in April, the unemployment rate has fallen every month, and it now sits at 6.7%. During this crisis the unemployment rate was above 7% for six months. For comparison, the Great Recession that followed the financial crisis saw unemployment top 7% for 59 consecutive months, from December 2008 to October 2013. That means that after the Great Recession, the economy took almost 10 times as long as it did in what we'll call the COVID-19 Recession to bring the jobless rate under 7%. (See the chart below.)

    "We view the coronavirus recession as much more V-shaped than previous postwar cycles, which were mostly driven by financial shocks to asset markets and income," wrote Goldman Sachs researchers in a November 2020 report. During financial crashes, like the one in 2008, lending dries up and businesses struggle to borrow: Cue slow growth. Fortunately, that hasn't been an issue during this recent downturn.

    This doesn’t mean the current economy is strong, or that we're close to a full recovery. Look no further than the fact 10.7 million Americans are jobless and looking for work. While the country looks to have avoided the darkest scenario of a multiyear depression, full economic healing is still some distance away.

    In part, the economy recovered so quickly during the spring and summer because so many of the job cuts that occurred during the spring lockdowns were temporary. Employers like barbershops and dental offices that furloughed or cut workers during the onset of shutdowns were able to bring those workers back once their states eased up on restrictions. In June 2020 alone, 4.8 million workers were hired or rehired. But those easy job recoveries dried up months ago, and as a result the economic rebound is slowing. In November, the economy added just 245,000 jobs, enough to push the jobless rate down from 6.9% to 6.7%.

    The sustained drop in the unemployment rate signals a growing economy. However, that figure is also severely undercounting joblessness. The Bureau of Labor Statistics (BLS) official unemployment rate calculation includes as "unemployed" only out-of-work Americans who are searching for new positions. If jobless persons aren't searching, they get dropped out of the civilian labor force statistics altogether. (The unemployment rate is calculated by dividing the number of unemployed Americans by the civilian labor force count.)

    That method of calculation makes the unemployment rate ill-suited for measuring periods when masses of workers drop out of the labor force. That's exactly what occurred during the first months of the deadly pandemic. Health concerns have led some workers, including many senior citizens and immunocompromised Americans, to quit looking for work until the virus is tamed. Meanwhile, many parents—usually moms—were forced to stop working in order to attend to school-age kids whose classrooms are remote or hybrid. That's why the civilian labor force declined from 164.5 million in February 2020 to 156.5 million in April 2020. It has since rebounded to 160.5 million, but is still down 4 million from pre-crisis levels.

    If the BLS were to include those 4 million jobless Americans who have yet to return to the workforce in its unemployment rate, the "real" jobless rate would sit at 9% for November. That's well above the current 6.7% rate. Still, even this real unemployment rate is falling: It peaked at 18.9% in April, when the official unemployment rate was at 14.7%.

    Regardless of how one measures the U.S. economy, the trend shows that the country is growing while also seeing its rate of growth slow. In the third quarter of 2020, from July to September, GDP climbed 33.1% on an annualized basis. But we aren't maintaining that rate. Goldman Sachs expects the upcoming release of 2020 fourth-quarter GDP growth to show an economy that grew by 5%.

    Why is growth slowing? Economists point to the ongoing pandemic, which keeps businesses like airlines and hotels constrained and prevents a full economic rebound. That's why a successful vaccine rollout is so critical.

    "In the U.S., we expect virus resurgence to weigh on activity through January, though services activity has proven more resilient than expected. We expect a large rebound in the first half of 2021 on the back of widespread immunization—with 50% of the population expected to be vaccinated by April—and forecast above-consensus 5.3% growth in 2021," Goldman Sachs researchers wrote in a December report.

    In that scenario, Goldman Sachs forecast a jobless rate of 5.2% by the end of 2021. If that comes to fruition, it would mark a historic economic rebound from one of the worst crashes in U.S. history. For comparison, following the 2007–2009 Great Recession, the jobless rate didn't get back down to 5.2% until July 2015.

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